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大地期货研究院
观点小结
PX/PTA
核心观点：偏多
PX和PTA装置进入七月份多套装置检修，PX负荷72.95%，PTA负荷52.35%，供应进入低位区间。需求方面，淡季下游订单数量较少。随着原料成本反弹，短纤和长丝产销有放量迹象，短纤和长丝库存压力均有所缓解，有利于聚酯工厂提负荷。
策略：单边跟随原油反弹。随着霍尔木兹海峡再次封锁，市场关注点再次回到中东原料供应不确定性上，石脑油的短缺将影响到国内外PX的正常开工，关注PX或PTA月差9-1正套机会。
估值：偏多PXN回落，PTA加工费走弱，聚酯产品利润整体收窄。随着上游成本的上涨，聚酯产业链估值处于压缩状态。
成本：偏多美国伊朗争端再起，伊朗再次威胁封锁霍尔木兹海峡，地缘溢价飙升短期推高原油价格，原油整体偏强震荡，不确定性较大，上涨持续性有待观察。中长期关注旺季炼厂补库及SPR补库带来的底部支撑。
供应：偏多
PX：国内装置，中化泉州80万吨6月下负荷下降，目前恢复。扬子石化原计划7月初重启，目前推迟。关注福海创7月底重启计划。海外装置，PTTG77万吨近日停车检修，预计40天左右。国内福海创、威联化学7月底按计划重启。
PTA：本周逸盛海南250万吨装置装置重启，200万吨装置7月9日开始停车。台湾中美和70万吨7月13日重启。四川能投、福海创、中泰化学7月底重启。
需求：偏多富海、恒力、汉江重启，瓶片和长丝负荷有所提升，带动聚酯负荷有所上调。旺季临近，叠加成本端上涨，短纤和长丝产销放量带动聚酯工厂库存去化。
供需平衡：中性PX和PTA装置负荷来到历史低位，聚酯开工小幅提升，短期带动PTA社会库存加速去化。月底检修装置有重启预期，现货流动性尚可，PTA基差高位回落。
MEG
核心观点：偏多
霍尔木兹海峡再次被封，进口方面仍未见恢复迹象，进口恢复时间后移。国产存在小幅减量，煤制装置利润收窄，前期未检修装置检修增多。需求方面，淡季下游订单数量较少。随着原料成本反弹，短纤和长丝产销有放量迹象，短纤和长丝库存压力均有所缓解，有利于聚酯工厂提负荷。而四季度，乙二醇投产较多，而压力主要体现在01合约，整体近强远弱格局。
策略：近端来看，受中东地缘局势影响，进口不及预期的概率较大，前期多单持有。逢低月差9-1正套
估值：偏多油品大涨，乙二醇价格回升，石脑油制利润回落，煤制利润大幅改善。
供应：偏多截至7月10日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在53.27%，环比上周-3.31%。其中乙烯制产能利用率50.09%，环比-0.75%。非乙烯制乙二醇开工负荷在58.77%，环比上周-4.5%。
进口：利多霍尔木兹海峡再次封锁，中东乙二醇进口量恢复面临不确定性，目前尚未看到相关装置重启。进口恢复时间后移。
需求：偏多富海、恒力、汉江重启，瓶片和长丝负荷有所提升，带动聚酯负荷有所上调。旺季临近，叠加成本端上涨，短纤和长丝产销放量带动聚酯工厂库存去化。
供需平衡：利多美伊局势反复，霍尔木兹海峡通航时间延后。进口恢复需要时间，乙二醇三季度预期大幅去库，基本面在进口低位的带动下持续收紧。
PTA价格回顾
MEG价格回顾
01、价格、价差和利润
PX9-1月差见底回升
美国伊朗争端再起，伊朗再次威胁封锁霍尔木兹海峡，地缘溢价飙升短期推高原油价格，原油整体偏强震荡，不确定性较大，上涨持续性有待观察。中长期关注旺季炼厂补库及SPR补库带来的底部支撑。
石脑油价格跟随原油走弱，日本CFR中间价731美元/吨，环比上周+67.75美元/吨，涨幅+10.21%。
PX CFR台湾1016.67美元/吨，环比上周+44美元/吨，涨幅+4.52%。
PXN继续回落，短流程利润反弹
PXN最新为285.67美元/吨，环比上周-23.75美元/吨。
PX-MX价差继续大幅回落，PX短流程生产利润141.67元/吨，环比上周+22美金/吨。
美欧亚三地汽油裂解价差大幅回升
亚洲石脑油裂解利润回升
一方面来自霍尔木兹海峡航运不稳引发的地缘风险溢价持续注入，市场对中东供应能否顺利恢复的担忧不断升温。另一方面，亚洲以外地区供应持续收紧，买家整体采购意愿稳健，为市场提供支撑。
二甲苯和甲苯化工经济性变化不大
PTA基差和月差走弱，现货加工费高位回落
本周PTA现货基差区间波动，周初现货基差在09+255~260附近，周中主港在09+260~265附近商谈，宁波方向略低，下半周商谈氛围略转淡，成交重心在09+250~260附近，至周五，现货基差快速回落，昨日夜盘供应商在09+260有成交，周五下午则走弱至最低09+230附近。本周仓单在07+4或者09+220有成交。
本周PTA加工差维持在偏高水平，周均在632元/吨。
7月13日，PTA期货主力合约收于5612元/吨，环比上周+150元/吨，涨幅+2.75%。
MEG基差和9-1月差均走强
上半周，乙二醇价格重心低位抬升，现货基差持续走强，台风封航预期下场内部分贸易商补货积极。周中，中东地缘局势突变，原油大幅上涨，成本端带动下能化商品走强明显。同时，地缘冲突影响下霍尔木兹海峡过湾量降至低位，乙二醇海外供应预期下修，市场心态有所提振。至周五，乙二醇现货高位成交至4410-4420元/吨附近，场内商谈尚可。
7月13日，MEG期货主力合约收于4359元/吨，环比上周+354元/吨，涨幅+8.84%。
聚酯产品利润均回落
02、供需存
2026年聚酯投产增速高于2025年
聚酯2026年聚酯新投产能较多，预计投产量547万吨，投产增速在6.14%，高于2025 年。投产类别来看，由于2024年和2025年瓶片装置投产较多，利润持续低迷，2026年瓶片的规划新装置不多，只有两套富海30万吨加上科森新材料40万吨共70万吨。而长丝前两年投产较少，利润显著改善，2026年长丝成为投产的主力。一季度，有两套装置投产，共80万吨。4-5月份，共有101万吨，主要涉及长丝、切片和瓶片。瓶片利润持续改善情况下，汉江和安化两套瓶片装置有投产预期。
聚酯负荷小幅提升
聚酯负荷小幅提升。截止7月10日，聚酯负荷79.7%（+1.1%），其中，长丝负荷74.2%（+0.7%），短纤负荷77.4%（+2.1%），瓶片72.3%（+1.8%）。
ccf，大地期货研究院
1-5月聚酯净出口量620.7万吨，同比+4.5%
1-5月聚酯累计出口620.7万吨，同比增加4.5%。其中瓶片累计出口270.1万吨，同比增加0.17%。长丝累计出口183.8万吨，同比增加7.5%。短纤累计出口71.1万吨，同比增加6.3%。
聚酯产品均去库
短纤权益库存天数8.44天（-0.65天）。DTY37.3天（-4.3天）、FDY32.5天（-3.9天）和POY26.4天（-5.1天）。聚酯切片6.45天（-1.7天）、聚酯瓶片9.2天（-1.4天）。
短纤和长丝产销率环比提升
短纤五日平均产销率79.6%，环比上周+14.6%。
长丝五日平均产销率55.3%，环比上周+6.8%。
切片五日平均产销率60.8%，环比上周+13.2%
成品库存天数和原料（涤丝）备货天数均减少
截至7月9日终端织造成品（长纤布）库存平均水平为17.29天，较上周增加0.44天。市场受淡季影响较为明显，常规品种坯布出货平淡，工厂多提前做秋冬常规库存为主。夏季订单基本收尾，市场仅存少量补单，坯布中间环节库存偏高，实际补库意愿受限，同时受国际原油深跌影响，坯布采购节奏明显放缓。
截至7月9日终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为10.80天左右，较上周+2.23天。本周后期国际油价受地缘波动再次走强，聚酯原料端走高，因担忧后期采购成本增加，织造工厂集中刚需采购。但随着淡季深入，整体市场需求低迷，仅少量刚需支撑，大货稀缺，厂商后市预期谨慎。
下游接单一般
截至7月10日，经编、喷气、喷水、圆机和印染开工率分别为46.2%（-0.2%）、53.2%（+0%）、58.8%（-0.3%）、36.2%（-1.7%） 、50.7%（+0%）。
截至7月9日终端织造订单天数平均水平7.97天，较上周-0.66天。传统行业淡季深入，订单整体以小单补单为主，大单竞争激烈，当前夏季订单已经收尾，秋冬订单还未下达，仅运动、户外、防晒等类型面料出货情况尚可，家纺类订单平平，订单多以小单、短期订单为主。
2026年PX投产集中于下半年
2026年，国内待投产装置共有397万吨，投产增速9.1%。包括福佳大化扩建30万吨，华锦200万吨，九江石化150万吨（有推迟的可能）。
从投产时间来看，福佳大化增产年初出料。金陵石化5月底重启后，产能扩大17万吨至87万吨。华锦在2026年三季度落地，九江石化要到四季度才能投产，因此全年来看，PX供应压力主要体现在四季度。山东裕龙石化300万吨只能生产MX，尚未拿到PX的生产批文，预计将推迟至2027年。
2026年海外PX新装置投产不多，仅有印度石油公司（IOC）一套80万吨于2026年下半年投产，主要为下游PTA装置提供原料。
中国PX负荷和海外负荷均下滑
国内装置：中化泉州80万吨6月下负荷下降，目前恢复。扬子石化原计划7月初重启，目前推迟。关注福海创7月底重启计划。
海外装置：PTTG77万吨近日停车检修，预计40天左右。
PX国内装置目前开工率62.58%，环比上周-10.37%。亚洲PX装置开工率59.72%，环比上周-4.21%。
国内PX6月份产量289.7万吨，环比增幅-2.1%，同比-10.2%。
对二甲苯5月进口环比-30.6%，同比-37.7%
2026年1-5月我国累计进口PX数量为402万吨，同比+7.6%，5月份进口48.2万吨，环比-30.6%，同比-37.7%。
2026年PTA无新投产装置
由于洛阳石化32.5万吨，仪化35万吨，亚东75万吨以及三房巷2期120万吨装置，累计产能262.5万吨，停车时间超过两年，且目前暂无恢复预期，因此至年底予以剔除。2026年1月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至9209万吨。
2026年，PTA无新投产装置，投产压力缓解。
PTA6月产量环比+3.8%，同比-12.3%
2026年1-6月PTA产量3583.9万吨，累计同比+0.3%。6月份国内PTA产量551.8万吨，环比+20万吨，增幅+3.8%，同比-77.1万吨，增幅-12.3%。
PTA5月出口量环比+12.1%，同比+23%
2026年1-5月PTA出口量为153.3万吨，同比-4.3%。5月份PTA出口量32.61万吨，环比+12.1%，同比+23%。
国内PTA负荷维持低位
本周逸盛海南250万吨装置装置重启，200万吨装置7月9日开始停车。台湾中美和70万吨7月13日重启。
PTA负荷52.88%，环比上周+0.53%。
PTA仓单数量高位回落
PTA社会总库存继续大幅去化
忠朴最新库存数据，截至7月10日，PTA社会库存大幅回落，环比上周-14.4吨至228.2万吨。其中仓单-95吨，在库在港库存-7.1万吨，PTA工厂库存-6.9万吨，聚酯工厂库存-3382吨。
乙二醇投产集中于四季度，增速偏高
2026年，总共有四套装置投产，以油制为主，总共275万吨，MEG2026年投产增速回升至9.2%。巴斯夫2026年年初已经投产，其他三套装置投产时间均在四季度，二季度、三季度处于投产空窗期。
MEG6月产量环比-8.6%，同比+1.5%
2026年1-6月MEG产量995.6万吨，同比+2.2%。6月MEG产量155万吨，环比-14.6万吨，增幅-8.6%，同比+2.3万吨，同比+1.5%。
MEG煤制检修增加，非乙烯制开工率大幅回落
截至7月10日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在53.27%，环比上周-3.31%。其中乙烯制产能利用率50.09%，环比-0.75%。非乙烯制乙二醇开工负荷在58.77%，环比上周-4.5%。乙烯制装置，古雷石化70万吨计划7月中下旬重启。恒力一条线90万吨计划7月下旬停车检修一个月。盛虹炼化90万吨停车中，预计8月下旬附近重启。非乙烯制，新疆天业三期60万吨计划8月份停车检修一个月。阳煤寿阳20万吨计划7月中旬停车检修。红四方六月中下停车，时间三周。内蒙古兖矿40万吨，7月5日到8月1日停车。沃能30万吨，计划7月20日到8月20日停车检修。广汇40万停车检修中，7月底重启。美锦30万吨本周停车，重启时间待定。中化学30万吨6月15日开始停车检修，28天左右。正达凯计划7月底检修。
油品大涨，乙二醇价格回升，石脑油制利润回落，煤制利润大幅改善。
5月MEG进口环比-43.7%，同比-66.9%
2026年1-5月份，我国进口MEG总量为245.7万吨，同比-23.9%。5月MEG进口20万吨，环比-43.7%，同比-66.9%
MEG港口库存继续下滑
7月10日，华东主港地区MEG港口库存42.8万吨，环比上周-5.1万吨。预计到港量小幅回升至5.4万吨。而出库量小幅回落。
MEG厂家库存环比大增，聚酯工厂库存天数小幅增加
截至7月10日，聚酯工厂乙二醇原料备货天数13.8天（环比+0.3）。
乙二醇工厂6月库存48万吨，环比+3万吨，同比+17.1万吨。
03、供需平衡表预估
PX月度供需平衡预估
进入二季度，由于原油供应受限，PX装置跟随炼厂降负荷，但整体降幅不大，负荷水平同比偏高。下游PTA4月份开始进入集中检修季，加上部分厂家原料短缺，导致PTA负荷降至多年来低位，PX基本面边际转宽松。6、7月份随着盛虹、威联化学等几套大装置检修，负荷将进入年内低点，PX供需格局更加紧张。四季度，随着新装置的投产，及下游淡季的到来，PX开始累库。
PTA月度供需平衡预估
二季度PTA装置受原料PX供应不足影响，季节性检修，开工产量将出现大幅减量，这种情况将一直延续到7月份。而出口受海外装置新投产影响同比下降，基本面5-6-7月份去库幅度较大，8月份去库幅度收窄。四季度，基本面随着供应的恢复，已经淡季的到来，开始转入累库。
MEG月度供需平衡预估
进入三季度，由于美国伊朗局势仍然存在不确定性，霍尔木兹海峡能否顺利通航仍是未知数，进口量仍处于偏低水平。国产方面，我国乙二醇非乙烯制检修增多，随着利润走低，负荷高位回落，总体来看产量环比二季度增量有限。假设8月份霍尔木兹海峡通航，9月份进口量开始缓慢增加，下游聚酯装置也将提负，补库存，基本面三季度维持去库状态。
许安静
从业资格证号：F03134529
投资咨询证号：Z0022195
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责任编辑：李铁民
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